Circle，幣圈第二大穩(wěn)定幣USDC發(fā)行商，2025年6月在紐約證交所完成IPO：股票代號CRCL，共售出3,400萬股，每股定價31美元，成功募資約10.5億美金。上市首日開盤價69美金，收盤價83.23美金，較IPO價格大漲168%，隔日即沖破一百美金，短短兩天已從IPO 定價翻了將近三倍。

但相較于IPO，幣圈有其他更自由、更靈活的募資方式，例如ICO、IEO、IDO等都算是幣圈主流募資方式。作為穩(wěn)定幣巨頭之一的Circle，為什么不去中心化募資?而是使用IPO這種傳統(tǒng)募資?

IPO有什么好處?為什么幣圈項目要IPO?

Q：什么是IPO?

A：Initial Public Offering，首次公開發(fā)行，指公司首次向公開大眾發(fā)行股票，開放認(rèn)購，并在證券交易所掛牌交易的過程。

Q：為什么幣圈項目要IPO?

A：把上一段那些好處加在幣圈項目上會是什么樣子?這些好處對幣圈項目的價值?

• 更強(qiáng)化「合規(guī)」：在監(jiān)管趨勢下，掛牌上市可作為公司符合監(jiān)管、合規(guī)的強(qiáng)力象征，一間不合規(guī)定的公司能公開上市嗎?
• 擴(kuò)展傳統(tǒng)金融版圖：掛牌上市也代表「踏入傳統(tǒng)金融領(lǐng)域」，與金融體系中的銀行、交易所或支付系統(tǒng)等建立合作都會更容易，有助于從Web3 出圈，成為實際的金融基礎(chǔ)設(shè)施。

如果是想與傳統(tǒng)金融體系對接的幣圈項目，得到這些市場認(rèn)證與機(jī)會就非常有價值，對它們而言IPO 不只是募資手段而已，可說是一種「向主流金融靠攏」的戰(zhàn)略選擇。

但并不是所有幣圈項目都需要這些好處，還是有許多幣圈項目選擇以更幣圈的方式籌資，如ICO / IEO / IDO，這些籌資方式各有優(yōu)缺點與特色，它們之間到底有什么差異?誰又適合哪一種?

各種募資方式案例

IPO 案例

幣圈項目成功IPO 其實算相當(dāng)罕見，除近期成功上市的Circle 之外，另一個知名上市幣圈項目是Coinbase 交易所，但Coinbase 當(dāng)年采取直接上市方式，并不算傳統(tǒng)的IPO，但依然是幣圈少數(shù)有代表性的上市公司之一。

ICO 案例

ICO 最知名案例，就是幣圈二哥、公鏈之王以太坊，以太坊于2014 時ICO，共募集31500 顆比特幣，當(dāng)年ICO 平均價格為0.311 美金，對應(yīng)撰文當(dāng)下價格(2754) 已上漲超過8800 倍。

近期另有一個知名但上線后暴跌的ICO 案例，就是知名女優(yōu)三上悠亞在Solana 鏈上發(fā)行的迷因幣$Mikami，成功募集三百多萬美金，但代幣上市后迅速暴跌八九成，此類名人代幣案例常見于meme 生態(tài)，須特別小心投機(jī)性風(fēng)險。

ICO 早期機(jī)會極多，但風(fēng)險也極高，近期主流已逐漸轉(zhuǎn)向IEO 與IDO，畢竟增加了一個平臺初步審核，多了個能導(dǎo)入流量的合作對象，風(fēng)險較為可控。

IEO 案例

近年較知名的IEO 案例，應(yīng)該能以2023 時透過龍頭交易所幣安IEO 的SUI 作為代表之一。兩年前SUI 透過幣安Launchpool 進(jìn)行IEO，一部分代幣銷售，一部分分配給質(zhì)押挖礦者，共售出2.25 億顆SUI，IEO 價格0.1，對應(yīng)撰文當(dāng)下價格(3.3) 已上漲超過30 倍。

更早年的知名案例則是FTX 的FTT 代幣，F(xiàn)TX 是上輪牛市時的明星交易所，成長飛快，當(dāng)年在自家FTX 交易所IEO，價格0.2 美金，上侖牛市時曾創(chuàng)出84 美金高價，相較IEO 上漲超過400 倍；不過后來FTX 破產(chǎn)倒閉，重傷幣圈，IEO 雖然能多提供一點信任(畢竟多了交易所初步審核)，但長期風(fēng)險依然存在。

IEO 與交易所綁定，受交易所挑選項目能力、流量、社群等影響很大。

IDO 案例

隨著鏈上發(fā)展愈來愈成熟，去中心化平臺類型愈來愈多，目前已不局限于交易平臺，在各種去中心化平臺發(fā)行都能算是IDO，例如各個鏈上Launchpad。

而隨著鏈上發(fā)展逐漸成熟，也有更多好項目好機(jī)會移轉(zhuǎn)到鏈上，鏈上往往有更多高報酬機(jī)會。

例如龍頭交易所幣安近期推出的Binance Alpha，在Binance Web 3 Wallet 中的早期項目發(fā)幣平臺，其實也能算是一種廣義的IDO。根據(jù)報導(dǎo)，如果能成功參與Binance Alpha，早期買進(jìn)這些項目代幣，以代幣上市第一天收盤價計算，平均達(dá)800%報酬！

但還是要再次提醒，每種募資方式都一樣，有成功案例也會有失敗案例；參與一級市場雖然能以更低的成本進(jìn)場，更有機(jī)會得到超額利潤，但仍需謹(jǐn)慎評估風(fēng)險與出場時機(jī)，才能真正掌握一級市場潛在利潤。

總結(jié)

不同募資方式不只是能募多少錢的差別，更重要的是反映出項目的策略方向與市場取向。 IPO 朝向合規(guī)與傳統(tǒng)金融，ICO 則展現(xiàn)出去中心化的原始動能(但風(fēng)險也最高)，IEO 與交易所合作導(dǎo)入對應(yīng)流量，而IDO 則試圖在鏈上原生與初步平臺審查之間找平衡。

每種方式都各有優(yōu)缺點，不同項目根據(jù)其不同策略使用最適合的選擇，回到我們投資者身上其實也是，根據(jù)不同的風(fēng)險承受和參與門檻，選擇最適合我們的方式進(jìn)行投資。

一級市場籌資方式(IPO/ICO/IEO/IDO) 比較

Q：什么是一級市場?

A：一級市場(Primary Market) 是指「項目首次發(fā)行資產(chǎn)給投資人」，也就是直接跟項目/發(fā)行方購買，而不是在市場上跟其他人購買。只要是「第一次發(fā)行資產(chǎn)對外出售」，都屬于一級市場，在市場上/ 交易所里和其他人互相買賣則是「二級市場」。

名詞解釋

• IPO = Initial Public Offering ，首次公開發(fā)行，通常指公司上市發(fā)行股票
• ICO = Initial Coin Offering ，首次代幣發(fā)行，在鏈上募資并發(fā)行代幣
• IEO = Initial Exchange Offering ，首次交易所發(fā)行，透過加密貨幣交易所
• IDO = Initial DEX Offering，首次去中心化交易所發(fā)行，已逐漸延伸成透過去中心化平臺發(fā)行均算，就算該平臺本身沒有交易功能

首次發(fā)行籌資方式比較

每種方式的限制、風(fēng)險與適用對象都不一樣，對項目方來說，選擇哪種募資方式，反映的其實不只是「要募多少錢」的差異，也在展現(xiàn)「想建立怎樣的信任關(guān)系」與「希望觸及哪種社群」。

Q：IPO 有什么好處?

A：IPO 對企業(yè)而言不只是募集資金而已，完成IPO 也等于通過「標(biāo)準(zhǔn)化認(rèn)證與市場認(rèn)同」。

IPO 作為傳統(tǒng)募資管道，已經(jīng)是很成熟的募資機(jī)制，高度標(biāo)準(zhǔn)化且受到政府諸多監(jiān)管，完成IPO 通常也代表以下這些部分：

• 合規(guī)與透明：IPO 公司需要符合一定標(biāo)準(zhǔn)，并提供相關(guān)說明書、定期公開財報、接受外部審計。
• 品牌曝光與權(quán)威認(rèn)可：在知名證交所掛牌，例如紐交所、納斯達(dá)克，本身就是大消息，再加上金融媒體報導(dǎo)與大券商推廣，能在「主流金融圈」獲得大量曝光。
• 更多元的資本來源：IPO 是公開且成熟的募資管道，除了一般投資人，也有機(jī)會吸引機(jī)構(gòu)投資人、退休金基金、共同基金等傳統(tǒng)大資金。
• 制度背書與信任加乘：因為上述種種，身為公開上市公司的一員，就自帶了一定的信任基礎(chǔ)，能獲得更多法律機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、政府單位的合作可能。