引言

2024 年 12 月，三位德國營銷學教授做了一件讓每個接受加密貨幣支付的企業都應該感到恐懼的事情。他們解碼了 2270 萬個散戶穩定幣轉賬，重建了八個直接面向消費者（D2C）品牌的完整客戶情報——包括錢包份額、訂單頻率、平均訂單金額、 銷售高峰時段等一切信息。

無需黑客技術。無需內部權限。只需公開的區塊鏈數據和幾行 Python 腳本。

這就是 2025 年的穩定幣隱私悖論。

穩定幣正在大獲成功。這些數據令人震驚：Base 上的穩定幣使用已不再是小眾實驗。Token Terminal 的分析顯示，僅 2025 年第一季度，L2 的交易總量就達到約 3.81 萬億美元——創歷史新高，超過了主流信用卡網絡的早期增長曲線。

主要鏈上的穩定幣交易量

即使扣除內部跳轉，這個數字依然高達數萬億。以太坊總鎖定價值的 65%——約 1300 億美元——現在都集中在穩定幣上。Tether 持有的美國國債接近 1200 億美元，季度利潤高達十億美元。使用 Stripe 穩定幣支付的企業，銷售覆蓋的國家數量是沒有使用穩定幣支付的企業的兩倍。

從所有重要指標來看，穩定幣都已實現了產品與市場的契合，其規模之大，足以讓傳統金融科技公司不得不認真審視。

那么，為什么我要為一個已經賺得盆滿缽滿的行業寫關于隱私的文章呢?

因為穩定幣的成功已經使其成為世界上最危險的支付方式。對用戶來說并非危險，而是對企業而言危險。

你的每筆交易都是一個數據點，供你的競爭對手分析。你支付的每份工資都變成了職場情報。你結算的每張發票都暴露了你的供應鏈。每次客戶支付都暴露了你的商業模式。在采用穩定幣的熱潮中，我們構建了一個全球金融監控系統，你的商業情報只需在 Etherscan 上搜索即可獲取。

諷刺的是，我們創造了歷史上最高效的跨境支付系統，但它卻將你的財務策略廣播給任何有興趣查看的人。

這不是關于意識形態或賽博朋克的夢想。這是冷酷的現實：你的競爭對手可能比你的首席營銷官更了解你的客戶獲取成本。

隨著穩定幣支付預計到 2028 年達到 2 萬億美元，這個問題將變得更加嚴重。

當前的一些隱私噩夢

薪資比較陷阱

Alice，一位剛剛融資 50 萬美元的創始人，其中 20 萬美元是加密貨幣。她從印度、越南和阿根廷雇傭了三位開發者，薪資根據當地市場水平設定。每個人都更喜歡加密貨幣支付——因為更快、更便宜，而且沒有銀行手續的麻煩。

然后現實來襲。每位開發者在鏈上發現了其他人的薪資。薪資較低的人開始暗示加薪。Alice 想幫忙，但預算有限。盡管每份薪資在當地都具有競爭力，透明度卻引發了不滿。「嫉妒稅」研究證明，這不是個例——而是可量化的現象。公司要么為高績效者多付薪資，要么接受團隊士氣被破壞的現實。

這不是理論。這正在許多加密原生（以及現在的互聯網資本市場，非加密原生）初創公司中發生。

競爭情報災難

查理（Charlie）在阿根廷經營一家成功的線上藥店，接受 USDC 支付。他的競爭對手唐（Don）注意到查理的增長，決定進行調查。通過幾個小時的鏈上分析，唐發現查理 80% 的交易集中在特定時間段。進一步挖掘揭示了查理的整個客戶獲取策略——目標人群、地區、有效營銷渠道。

唐免費獲得了查理辛苦積累的商業情報。無需企業間諜活動。只需 Etherscan。

機構定時炸彈

這些只是零售層面的問題。機構層面的影響則是生死攸關的。

當每筆資金流動都可見，當每筆戰略交易都是公開的，當你的競爭對手可以實時跟蹤你的現金流——你如何競爭?如何談判?如何保持戰略優勢?

企業財政現實：設想一家財富 500 強跨國公司考慮在亞洲子公司間重新平衡 20 億美元的資金。傳統渠道：3 天結算，5 萬美元費用，零透明度。透明穩定幣：即時結算，100 美元的費用，但戰略完全暴露。

某些財政重新平衡揭示了區域業績。每筆供應商付款都暴露供應鏈關系和定價。司法管轄區之間的每個內部轉賬都表明哪些市場被優先考慮和表現不佳。支付時間模式可能提前數月泄露公司計劃或市場進入策略。

使用穩定幣，效率提升巨大。隱私成本卻是致命的。

機構聲稱隱私是他們最關心的要點，但它們卻在透明鏈上構建的。既定需求與實際基礎設施之間的這種脫節是一場災難。

但問題在于：它們別無選擇。大部分活動發生在公共鏈上。那里的流動性占主導地位。90% 的 DeFi 協議在那里運行。穩定幣在那里結算。與現有基礎設施的可組合性對許多參與者來說是不可妥協的。例如，Paypal 率先在 Solana 上推出其穩定幣。

我與我交談過的一家中央加密銀行提到，他們當前的「解決方案」是將訂單執行分部門處理，一個團隊管理持倉信息，另一個團隊處理執行——這樣做是為了確保無人掌握全貌。

即使是比特幣最大的企業倡導者邁克爾·賽勒也明白這種危險。他強烈警告不要公開錢包地址，稱「沒有哪個機構級或企業安全分析師會認為公開所有可追溯的錢包地址是個好主意。」

然而，盡管賽勒采取了謹慎態度，區塊鏈分析平臺 Arkham Intelligence 仍逐漸追蹤到 MicroStrategy 的比特幣持倉。2024 年 2 月，他們宣布識別了 MicroStrategy 98% 的比特幣持倉，到 2025 年 5 月，他們又發現了額外的 70,816 BTC，追蹤到總計 525,047 BTC（約 545 億美元）——占公司總持倉的 87.5%。

危險不僅限于財務。在法國，四名蒙面男子近日在巴黎市中心光天化日之下試圖綁架 Paymium 首席執行官皮埃爾·諾伊扎的女兒和孫子。這家人之所以成為目標，正是因為區塊鏈透明性讓他們的財富暴露給了犯罪分子。

這不是孤立的事件。詹姆森·洛普維護著一個記錄了數百起針對加密持有者的物理攻擊的綜合數據庫。模式很明顯：區塊鏈透明性導致現實世界的暴力。

每年都有新案例：

入侵住宅，受害者被折磨以交出私鑰

綁架事件，要求加密貨幣贖金

在會議和聚會上針對性的搶劫

攻擊家庭成員以迫使服從

當你的錢包地址公開時，你暴露的不僅是財務策略。你和你的家人背上都被畫上了靶子。「5 美元扳手攻擊」不再是理論上的問題——它已成為有數百起驗證案例的、不斷增長的模式。

規模化災難

真正可怕的是：這些問題隨著采用規模擴大而倍增。

• 1000 億美元：煩人但可管理
• 1 萬億美元：嚴重的競爭劣勢
• 5 萬億美元：商業機密完全崩潰

我們正在構建一個全球金融系統，每個人都能看到彼此的牌。這不是功能——這是災難性的漏洞。

隨著穩定幣支付預計到 2028 年達到 2 萬億美元，我們討論的不是未來問題。我們已經在經歷它。每拖延一天，更多的商業情報泄露，更多的薪資數據公開，就會有更多的競爭優勢蒸發。

問題不在于穩定幣是否需要隱私，而是在透明稅變得過于昂貴之前，我們是否會實施隱私保護。

為什么所有「解決方案」都失敗了（至今）

加密行業多年來一直在嘗試解決隱私問題。數十億風險投資，數千小時的開發者時間。

然而，到了 2025 年，Bob 仍然需要進行四次橋接操作才能私密地支付房租。

讓我們坦誠面對為什么（除了混幣器之外的）所有方案都未能實現規模化。

隱私鏈

「我們將從頭開始構建隱私！」十幾家 L1 和 L2 鏈承諾過。

現實檢查：

• 橋接延遲：轉入資金需等待 20 分鐘，轉出又需 20 分鐘
• 新錢包設置：下載特殊軟件，創建新密鑰，學習新界面
• 鏈同步問題：「為什么我的余額顯示為零?哦，還在同步……」
• 流動性荒漠：想兌換?祝你好運應對 15% 的滑點
• 鬼城問題：隱私交易只有在網絡效應下才有效

為何失敗：要求用戶為了隱私離開當前鏈，就像要求他們為了更好的隱私法搬到另一個國家。這種摩擦會在應用尚未開始之前就扼殺了它。

附加隱私工具

一些協議嘗試了不同方法：在現有鏈上提供隱私。但也有缺點：

用戶體驗：

• 需要下載新軟件（希望不是惡意軟件）
• 需要生成零知識證明（ZK proofs）
• 需要為隱私交易支付 10 倍的 Gas 費用
• 需要相信其他用戶合規（他們往往不合規）
• 祈禱智能合約沒有漏洞（可能有）

中心化交易所（CEX）混幣

現實情況是：人們使用幣安或其他 CEX 作為隱私工具。從一個地址存款，再提現到另一個地址。中心化混幣需要額外的步驟。

問題：

• KYC（實名認證）違背了初衷
• 交易所可能會凍結你的資金
• 對許多用戶來說是稅務噩夢
• 在許多司法管轄區不可用
• 用戶體驗大幅下降

為何「有效」：因為它隨手可得。這說明了隱私工具的現狀。

將隱私功能引入穩定幣是否存在監管方面的擔憂?

請記住，監管機構并不反對保密本身——他們反對隱私為惡意行為者提供便利，且執法機構無法采取行動。

下面是我們認為必要的措施：

• 查看密鑰訪問權限：應該有一個適當的訪問控制列表，允許某些查看密鑰在發現問題時進行檢查。
• 按需透明：金額和交易對手默認加密，但法院命令可解鎖完整交易軌跡——無需分叉，無需重新發行代幣。
• 實時反洗錢 / 反恐怖融資篩選——每次將流動性納入隱私協議時，都應進行檢查，以確保其來源是否合法，或該地址是否與高風險地址進行過交互，或自身就是高風險地址。這不僅限于制裁，還涵蓋恐怖主義融資、人口販運和其他重大漏洞。
• 反混幣護欄：資金不應完全不可追蹤。
• 緊急凍結開關：通過多重簽名可立即鎖定代幣，但必須遵循正當程序。

在為監管機構提供與今日相同的傳票級訪問權限的同時，避免讓全世界永久看到每個人的薪資、發票和交易策略。

接下來是什么?

穩定幣是歷史上最高效的支付系統之一，但遺憾的是，它們形同監控網絡，每筆商業交易都是公開數據。穩定幣交易量接近 5 萬億美元，每一美元都在向競爭對手廣播你的策略。這不是長期可持續的計劃。顯然，解決方案不是放棄穩定幣——而是添加與現有基礎設施兼容且符合監管要求的隱私保護。

我們正邁向 5 萬億美元。這為何令人恐懼?

穩定幣打破了加密領域的每一項增長記錄。以太坊 65% 的總鎖定價值——約 1300 億美元——現在是穩定幣，機構資金以前所未有的速度涌入，我們正在見證全球支付的徹底轉型。

承諾是真實的：即時跨境交易、最低費用、全天候運營。難怪使用穩定幣支付的企業產品銷往的國家數量是現在的兩倍。

但鮮有人提及：所有這些好處都伴隨著一個隱性成本——完全的財務透明度。

隱私權的噩夢

Bob 是一位區塊鏈開發者，在一家知名的 L2 協議工作，月薪 1.2 萬美元。他將薪資存入硬件錢包——安全又專業。但現在他需要買菜、付房租，過日子。

如果他從薪資賬戶直接消費，他的房東、前任、競爭對手都能準確知道他的收入和資產。所以，Bob 做了成千上萬人做的事：他通過中心化交易所「混合」資金，或者通過 3 - 4 次橋接交易和多次兌換來模糊他的財務軌跡。

諷刺的是，我們構建去中心化金融（DeFi）是為了擺脫中介，但隱私問題卻迫使用戶回到中心化服務——現在還增加了費用、稅務復雜性和合規風險。