隨著2025年即將邁入下半場，Coinbase最新報告指出加密市場正處于轉折點。盡管美債殖利率走高、部分加密企業可能出現拋壓，但整體環境仍偏向利好。其中主要原因則是美國經濟優于預期水準，聯準會(Fed)有望降息，比特幣企業儲備風潮升溫，外加美國穩定幣與市場結構法案同步推進，將帶動比特幣上漲趨勢。

美國經濟回穩，衰退疑慮降溫

報告表示，年初由于川普重返白宮，并且以「高關稅」政策來要脅全球盟友重啟貿易談判，以及美中貿易緊張等影響，市場一度陷入「技術性衰退」的恐慌潮，外加Q1 GDP年化率下滑0.2更讓市場頭疼。

不過根據亞特蘭大聯準銀行GDPNow預估美國Q2成長率已上修至3.8%，顯示經濟動能強勁，即使后續出現放緩，市場預期經濟只是小幅降溫，不會重演像2008金融海嘯那樣崩盤。而隨著美國M2貨幣供給與全球央行資產同步擴張，資產價格也獲得有力支撐。

從下圖可得知，在2025這一輪修正當中：「比特幣與Coinbase加密市場指數COIN50雖有下跌，但波動明顯低于過去，顯示市場抗壓性提升，整體反應也較過往金融危機更加穩定。」

發債買幣成企業新趨勢，短期賣壓可控、中長期則有待觀察

截至目前，全球已有228家上市公司總持有約82萬顆比特幣。除了微策略(Strategy)、特斯拉(Tesla)，還出現不少以「買幣為主要業務」的新創企業，透過發債籌資進場。不過Coinbase也提醒，像這種企業有兩大潛在風險會影響市場情緒：

• 強迫賣壓(Forced Selling)：假設債務到期或無法再融資，可能會被迫賣幣還債。

• 動機性賣壓(Discretionary Selling)：即使只為了管理現金流等等，一旦賣出，就可能觸發其他企業或市場恐慌性拋售。

不過從下圖可得知：「Strategy和MARA等加密企業的可轉債多集中于2029–2030年到期，總額達40億美元，短期到期壓力有限，顯示目前市場賣壓風險仍可控。」

美國監管從執法轉為制度化，多數加密ETF申請恐10月才拍板

報告表示，美國監管于2025年上半年從「執法打擊」轉為「積極立法」，為市場帶來正向預期。以下為兩大重點法案進展：

• 參眾兩院穩定幣法案STABLE Act、GENIUS Act：進入國會協調階段，內容涵蓋儲備金、合規與破產保障，最快8/4休會前交由川普簽署通過。

• 市場架構法案(CLARITY Act)：明確劃分SEC與CFTC的監管權限，奠定未來數字資產市場的監理基礎。

目前大概有80件加密ETF申請案，包含像是比特幣(BTC)、以太幣(ETH)、SOL、瑞波幣(XRP)等現貨ETF，還有「實物進出型」、「質押」型等ETF，正交由SEC審查中。部分申請最快7月會公布結果，多數申請案則可能拖到10月才拍板。

比特幣漲勢漸強，山寨幣則關注基本面

整體而言，Coinbase看好2025年加密市場將維持利好，受惠于美國經濟數據持穩、降息預期升溫、企業持幣風潮延續，再加上監管法規逐步清晰，特別有利于比特幣。

而山寨幣則依賴各個基本面與政策風向，有機會的項目仍存于市場上，但需謹慎挑選。

財報制度翻轉，比特幣成企業資產新寵

報告指出，財務會計標準委員會(FASB)自2024年底，開始放寬會計準則，企業得以用市值計算加密資產，獲利不用等到賣出才能認列，鼓勵更多企業進場布局。從下圖可以得知：「2024年以來，百萬美元級比特幣錢包數量激增，又隨著價格突破10萬美元，許多高資產玩家陸續加碼進場，強化市場對比特幣作為儲備資產的共識。」